公司事件點評報告：業績大超預期，N業務實現0到1突破，放量在即

淳中科技(603516)

事件

淳中科技發布2024年半年報業績預告：預計2024半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3700到4070萬元，同比增長460.15%到516.16%，預計實現扣非凈利潤3450到3795萬元，同比由負轉正（去年同期為-28.51萬元），對此我們點評如下：

投資要點

業績大超預期，源于N業務貢獻和降本增效

公司預計2024上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3700到4070萬元，同比增長460.15%到516.16%，預計實現扣非凈利潤3450到3795萬元，同比由負轉正（去年同期為-28.51萬元），業績超市場預期。業績大增主要是因為：1）公司前瞻布局新產品、新賽道、新業務，使得營收實現穩步增長，同時綜合毛利率較上年同期回升明顯；2）海外業務拓展逐步落地，N公司業務實現了從0到1的突破，海外業務收入同比顯著增長；3）公司對內提高運營效率，降本增效，期間費用同比略有下降，淳中轉債完成轉股和強贖，減少了債券利息費用。

N業務實現0到1突破，PO訂單穩步提升業績放量在即

公司2023年取得了國際知名圖形技術和人工智能計算領域的領導者N公司的Vendor Code（即合格供應商代碼），有資格向N公司直接供貨。公司與N公司對接的業務主要是各類產品的測試與檢測平臺，目前正在對接的產品包括：液冷測試平臺、基于AI的檢測平臺、各種測試板卡等3個系列。需要說明的是：1）N業務均為定制開發產品，需要取得Vendor Code并充分了解客戶需求后才能完成相應的方案設計和產品規劃等，Vendor Code具有較高資質壁壘，同時定制化產品需要時間反復修改和打磨，一旦產品確定就容易放量；2）可持續拓展新業務：公司取得Vendor Code后，對接的產品系列和子產品一直在不斷拓展和延伸，隨著N公司產品的持續迭代，公司也將持續做好迭代產品的方案設計和產品適配，所以不排除后續有3個系列產品之外的新產品。公司Q1已經與N公司簽署了部分產品的Purchase Order，Q2確認了收入，實現了0到1的突破，同時隨著“N公司”產品的快速迭代，公司適配的產品系列也在持續增加，PO訂單呈現出穩步提升的態勢，N業務放量在即，有望顯著增厚公司業績。

三款自研芯片陸續導入，增厚業績同時鞏固市場地位

在2024年4月17-18日新品發布會上，公司一次性推出寒爍、宙斯、雷神三款芯片。1）寒爍：為全球首發LED行掃+恒流源+邏輯一體化芯片，為LED顯控系統提供顛覆性創新芯片解決方案，告別傳統采用發送卡/接收卡、網線和高功耗的時代，讓小間距LED變成和LCD一樣標準化接口和節能的產品，使小間距LED變得更加易于安裝和使用，提高信號傳輸同步能力，使用場景更為廣闊。顯控行業國內兩家同行發送卡/接受卡業務營收合計超過18億元（2023年財報），若該芯片能順利推廣，對營收僅4.99億元（2023年財報）的淳中科技來說會有不小的業績彈性；2）宙斯：為國產首顆自主可控的ASIC專業音視頻處理芯片，致力于突破海外芯片“卡脖子”的問題，切實提高國產音視頻控制產品的競爭優勢，該芯片以自用為主，一方面可以有效降低公司的采購成本（21-22年芯片分別采購0.91/0.65億元），另一方面更好地滿足黨政軍用戶對于國產化自主可控的要求、進一步提高公司產品的市場競爭力；3）雷神：為人機交互顯示芯片，可以應用于工業控制、美容儀器、醫療器械、充電樁、智能家居等領域。上述三款芯片的陸續導入將會增厚公司業績，同時將鞏固公司在顯控行業的市場地位。

盈利預測

我們看好公司N業務以及自研芯片未來的發展前景，預測公司2024-2026年凈利潤分別為1.42、2.74、3.95億元，EPS分別為0.70、1.36、1.96元，當前股價對應PE分別為46、24、17倍，維持公司“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟波動風險、自研芯片研發及推廣不及預期的風險、行業競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、N公司產品研發及推廣不及預期的風險、原材料價格波動風險等。