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有色金屬行業半年度策略報告:堅定主線,拾級而上

2024-06-22 12:38
導讀我們認為隨著二季度金屬基本面格局邊際改善,基本面支撐逐步夯實,下半年金屬價格有望進一步抬升。持續看好貴金屬和工業金屬長期價格中樞抬升。

黃金:美元信用走弱仍為長期定價邏輯。疫后美聯儲擴表導致債務規模攀升,財政赤字惡化,美元信用長期面臨減弱,全球貨幣體系或正經歷長期重建過程,全球央行購金步伐或將持續。2024年一季度美國GDP環比折年率1.3%,較去年四季度的3.4%明顯回落。隨著疫后美國財政擴張帶來的增長驅動減退,疊加長期美國減赤控債壓力偏高,美國增長仍將進入回落周期。預計年內降息落地漸進,黃金降息交易仍將持續。

白銀:工業需求與金融屬性共振,銀價彈性可期。2023年全球白銀供應3.14萬噸,同比降低0.5%。礦產彈性有限疊加再生增速緩慢,預計未來白銀供應難現大規模增長。2021年以來,全球白銀需求規模中樞呈現顯著提升,工業需求同比增長11%以上。全球白銀庫存自23年以來出現持續下滑,目前降至近年來較低水平,未來白銀需求有望維持高增態勢,缺口擴大趨勢下金銀比有望向下修復,銀價中樞或將進一步提升。

銅:銅供應長期彈性收縮趨勢不變。2024年全球前十大礦企產量計劃合計1002萬噸,較2023年微增0.4%。加工費方面,上半年銅礦TC續跌,當前處于負加工費水平,全球銅礦供應彈性收縮趨勢漸顯。需求方面,國內新能源領域高景氣持續,仍將為銅需求核心增長極。政策發力下地產鏈有望逐步回暖,竣工端預計邊際改善。海外方面,美國補庫周期或將開啟,海外需求有望加速提振。全球精銅供需或持續收緊。

鋁:節能降碳助力供應結構加速優化。2023年底國內合規指標建成產能逼近天花板。新能源領域需求推動下,光伏及汽車用鋁有望維持快速增長。預計全球電解鋁維持短缺格局?!?024—2025年節能降碳行動方案》推動電解鋁供給側格局改善,未來高能耗、落后產能電解鋁產能或加速出清,頭部產能及產業鏈一體化產能的規模優勢及成本優勢有望加速凸顯。

投資建議:我們認為隨著二季度金屬基本面格局邊際改善,基本面支撐逐步夯實,下半年金屬價格有望進一步抬升。持續看好貴金屬和工業金屬長期價格中樞抬升。建議關注成本優勢突出,未來幾年內享有量增的各賽道龍頭:紫金礦業、洛陽鉬業、山東黃金、神火股份、云鋁股份。

風險提示:1)需求低迷風險。2)供應釋放節奏大幅加快。3)替代技術和產品出現。

(來源:平安證券)

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責任編輯:wangjx

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