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變壓器景氣向上,儲能蓄勢待發

2024-05-29 15:26
導讀金盤科技(688676)核心觀點金盤科技主營業務包括變壓器系列及輸配電、儲能系列、數字化整體解決方案等。據公司官網及2023年報,金盤科技成立于1997年,總部位于海南,于2021年上市。2023年公司營業收入66.7億元,同比+41%,歸母凈利潤5.0億元,同比+78%。收入分業務來看,變壓器系列

金盤科技(688676)

核心觀點

金盤科技主營業務包括變壓器系列及輸配電、儲能系列、數字化整體解決方案等。據公司官網及2023年報,金盤科技成立于1997年,總部位于海南,于2021年上市。2023年公司營業收入66.7億元,同比+41%,歸母凈利潤5.0億元,同比+78%。收入分業務來看,變壓器系列40.9億元,占比61%,成套系列17.7億元,占比27%,儲能系列4.1億元,占比6%,數字化整體解決方案0.7億元,占比1%。

變壓器:公司立身之基,預計景氣向上。據公司官網及2023年報,公司以變壓器為核心,深耕輸配電業務領域。公司在干式變壓器領域技術有數十年的積累,目前可提供72.5KV及以下的干式變壓器,并且公司油浸式變壓器在風電領域也取得顯著成果。經過幾十年的耕耘,公司已與通用電氣、西門子、維斯塔斯、東芝三菱電機等知名企業建立長期穩定合作關系。2023年公司變壓器銷量4319萬KVA,同比+15%。年初至今變壓器景氣高,據海關總署,2024年1-4月變壓器出口金額123.9億元,同比+28%。據Mordor Intelligence,2024年變壓器市場預計將達到282.7億美元,2024-2029年CAGR達到9.7%。

儲能:公司發展迅速,受益行業東風。據公司2023年報,公司儲能業務發展強勁,通過完善研發體系和加大投入,構建了發電側、電網側、用戶側全應用場景體系。公司專注于儲能招投標等,2023年新承接儲能訂單約6.4億元(不含稅),同比+145%。據Trendforce,預計2024年亞洲儲能新增裝機78.2GWh,同比+47%,美洲48.9GWh,同比+30%,歐洲30.5GWh,同比+53%,中東非9.6GWh,同比+62%。

行業景氣度高,海外擴張順利。據公司2023年報,公司始終秉持全球化戰略,截至2023年構建海外銷售網絡,產品和服務遍布86個國家和地區。2023年外銷收入11.8億元,同比+80%,占比從2022年的14%提升至2023年的18%。2023年外銷訂單約20億元,同比+119%。

產銷率維持高位,訂單增長迅速。據公司招股書及相應年報,公司近五年產銷率維持高位,2019-2023年變壓器產銷率分別為102%/96%/92%/98%/87%。據公司2023年報,2023年變壓器產量4984萬KVA,同比+30%,銷量4319萬KVA,同比+15%。2023年集團整體訂單約78億元(不含稅),同比+35%。

投資建議

我們看好金盤科技公司未來中長期發展,邏輯是1)當前面臨的新能源消納問題,或可通過電網建設和儲能配置解決;2)公司變壓器和儲能業務,將直接受益于行業發展;3)公司秉持全球化戰略,海外業務快速發展。我們預計金盤科技2024-2026年收入分別是90/119/144億元,歸母凈利潤分別是7.8/11.0/14.1億元,按照最新收盤價,對應PE分別是36/25/20倍,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示

下游需求不及預期風險、行業競爭加劇風險、上游原材料漲價過快風險、公司管理經營風險、海外業務進展不及預期風險。

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